근원물가지수란 무엇일까? 왜 한국은행은 근원물가를 중요하게 볼까?

마트에서 채소나 과일 가격이 크게 오르거나 주유소의 휘발유 가격이 급등하면 우리는 물가가 많이 올랐다고 느낍니다.

실제로 이러한 가격 변화는 소비자물가지수에도 반영됩니다.

그런데 한국은행의 통화정책 관련 뉴스를 보다 보면 소비자물가상승률뿐 아니라 ‘근원물가’라는 지표가 자주 등장합니다.

여기서 한 가지 의문이 생깁니다.

우리가 실제로 구입하는 식료품과 에너지 가격도 분명 중요한데 왜 일부 품목을 제외한 물가를 따로 살펴보는 것일까요?

근원물가는 소비자가 체감하는 물가를 대신하는 지표가 아닙니다. 오히려 소비자물가 속에서 일시적인 충격의 영향을 줄이고 물가의 기조적인 흐름을 파악하기 위한 보조지표입니다.

이번 글에서는 근원물가지수가 무엇인지, 왜 필요한지, 그리고 한국은행이 통화정책을 결정할 때 왜 근원물가를 중요하게 살펴보는지를 알아보겠습니다.

 

근원물가지수란 무엇일까?

근원물가(Core Inflation)는 소비자물가 가운데 가격 변동성이 큰 일부 품목의 영향을 제외하거나 줄여 물가의 기조적인 흐름을 파악하려는 개념입니다.

소비자물가지수에는 식료품, 의류, 주거, 교통, 의료, 교육, 외식 등 우리가 생활하면서 구입하는 다양한 상품과 서비스가 포함됩니다.

그런데 이 가운데 일부 품목은 국내 경기 상황과 직접적인 관계가 크지 않은 요인 때문에 가격이 크게 움직이기도 합니다.

예를 들어 농산물 가격은 태풍이나 폭우, 가뭄과 같은 기상 여건에 따라 단기간에 크게 오르거나 떨어질 수 있습니다.

국제유가 역시 산유국의 감산이나 전쟁, 국제정세 등의 영향을 받아 짧은 기간에도 큰 폭으로 움직일 수 있습니다.

이러한 가격 변화는 분명 소비자의 생활비에 영향을 줍니다.

하지만 중앙은행이 알고 싶은 것은 또 하나 있습니다.

‘지금 나타난 물가상승이 일시적인 충격일까, 아니면 경제 전반으로 퍼지고 있는 지속적인 현상일까?’

근원물가는 바로 이 질문에 답하기 위해 활용되는 지표입니다.

 

우리나라에서는 어떤 근원물가지표를 볼까?

우리나라에서는 물가의 기조적인 흐름을 파악하기 위해 여러 보조지표가 활용됩니다.

대표적인 것이 ‘농산물 및 석유류 제외지수’와 ‘식료품 및 에너지 제외지수’입니다.

농산물 및 석유류 제외지수는 가격 변동성이 상대적으로 큰 농산물과 석유류를 제외하여 물가 흐름을 살펴봅니다.

식료품 및 에너지 제외지수는 식료품과 에너지 관련 품목을 제외한 것으로 국제적으로도 널리 활용되는 방식입니다.

두 지표는 제외하는 품목의 범위가 다르기 때문에 수치도 서로 다르게 나타날 수 있습니다.

따라서 ‘근원물가’라는 하나의 고정된 지수가 있다고 생각하기보다는 물가의 기조를 판단하기 위한 여러 보조지표 가운데 하나라고 이해하는 것이 좋습니다.

 

그런데 식료품과 에너지를 빼면 현실과 동떨어진 것 아닐까?

근원물가를 처음 접하면 가장 자연스럽게 드는 의문입니다.

“쌀과 채소도 사고 기름도 넣어야 하는데 이것을 빼면 무슨 의미가 있을까?”

맞는 질문입니다.

가계의 실제 생활비가 얼마나 올랐는지를 파악하는 것이 목적이라면 식료품이나 에너지 가격을 빼서는 안 됩니다. 실제 소비자물가지수에는 이러한 품목들이 포함되어 있습니다.

근원물가가 필요한 이유는 목적이 다르기 때문입니다.

소비자물가지수는 가계가 구입하는 상품과 서비스의 전반적인 가격 변화를 보여줍니다.

반면 근원물가는 전체 물가 움직임 가운데 일시적인 충격의 영향을 줄여 보다 지속적인 물가 압력이 형성되고 있는지를 살펴보는 데 도움을 줍니다.

따라서 소비자물가와 근원물가는 어느 하나가 더 정확한 지표라기보다 서로 다른 질문에 답하는 지표라고 보는 것이 적절합니다.

 

한국은행은 왜 근원물가를 중요하게 볼까?

기준금리는 경제 전체의 소비와 투자, 금융시장에 광범위한 영향을 미칩니다.

따라서 중앙은행은 특정 품목의 일시적인 가격 변동만을 보고 기준금리를 크게 움직이기 어렵습니다.

예를 들어 태풍 때문에 배추 생산량이 감소해 배추 가격이 크게 올랐다고 가정해 보겠습니다.

한국은행이 기준금리를 올린다고 해서 배추 생산량이 즉시 늘어나지는 않습니다.

국제유가가 산유국의 감산이나 지정학적 갈등 때문에 급등했을 때도 마찬가지입니다. 한국은행이 금리를 올린다고 국제 원유 생산량을 직접 늘릴 수는 없습니다.

그렇다면 중앙은행은 이런 가격 상승을 무시할까요?

그렇지 않습니다.

처음에는 일시적인 공급 충격으로 시작된 가격 상승이라도 시간이 지나면서 외식비, 운송비, 서비스가격, 임금 등으로 확산될 수 있기 때문입니다.

더 나아가 사람들이 앞으로도 물가가 계속 오를 것이라고 예상하기 시작하면 임금과 가격 결정에도 영향을 줄 수 있습니다.

이때 일시적인 가격 충격은 경제 전반의 지속적인 인플레이션으로 이어질 가능성이 있습니다.

그래서 한국은행은 전체 소비자물가와 함께 근원물가와 기대인플레이션 등 다양한 지표를 살펴봅니다.

 

소비자물가는 떨어지는데 근원물가는 높을 수도 있을까?

그럴 수 있습니다.

예를 들어 국제유가가 크게 하락했다고 가정해 보겠습니다.

휘발유와 경유 가격이 내려가면서 전체 소비자물가상승률은 비교적 빠르게 낮아질 수 있습니다.

그러나 외식비, 개인서비스, 임대료 등 다른 가격의 상승세가 여전히 강하다면 근원물가는 상대적으로 높은 수준을 유지할 수 있습니다.

이 경우 전체 소비자물가만 보면 물가가 상당히 안정된 것처럼 보일 수 있지만 경제 내부의 기조적인 물가 압력은 충분히 낮아지지 않았을 가능성이 있습니다.

반대 상황도 가능합니다.

농산물이나 국제유가가 일시적으로 급등하면 전체 소비자물가는 크게 오르지만 근원물가는 비교적 안정적인 모습을 보일 수 있습니다.

바로 이 때문에 두 지표를 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

 

근원물가가 높다는 것은 무엇을 의미할까?

근원물가의 상승세가 오랫동안 높은 수준을 유지한다면 물가상승 압력이 일부 품목에만 머물지 않고 경제 전반에 보다 넓게 퍼져 있을 가능성을 생각해 볼 수 있습니다.

특히 외식, 숙박, 교육, 각종 개인서비스처럼 인건비의 영향을 많이 받는 서비스가격의 상승세가 지속되면 물가가 쉽게 낮아지지 않을 수 있습니다.

상품가격은 국제 원자재 가격이나 환율 변화에 따라 비교적 빠르게 움직이기도 하지만 서비스가격은 임금이나 임대료 등과 연결되어 상대적으로 천천히 조정되는 경우가 많기 때문입니다.

따라서 근원물가가 오랫동안 높은 수준을 유지한다면 중앙은행 입장에서는 인플레이션 압력이 예상보다 오래 지속될 가능성을 경계하게 됩니다.

 

근원물가가 낮아지면 기준금리도 바로 내려갈까?

반드시 그렇지는 않습니다.

기준금리를 결정할 때 한국은행은 근원물가 하나만 보지 않습니다.

전체 소비자물가와 근원물가뿐 아니라 경제성장률, 소비와 투자, 고용, 금융안정, 가계부채, 주택시장, 환율, 국제금융시장과 주요국의 통화정책 등 다양한 요인을 종합적으로 판단합니다.

현재의 물가뿐 아니라 앞으로 물가가 어떤 방향으로 움직일 것인지도 중요합니다.

근원물가가 낮아지고 있더라도 환율이 크게 오르거나 국제유가가 상승해 앞으로 물가상승 압력이 다시 커질 가능성이 있다면 금리 결정은 달라질 수 있습니다.

반대로 물가상승률이 다소 높더라도 경기 둔화가 심해지고 향후 물가 압력이 빠르게 약화될 것으로 예상된다면 통화정책 판단은 더욱 복잡해집니다.

따라서 ‘근원물가 하락 = 곧바로 기준금리 인하’라는 공식은 성립하지 않습니다.

 

근원물가도 완벽한 지표는 아닙니다

근원물가는 물가의 기조를 파악하는 데 유용하지만 한계도 있습니다.

무엇보다 제외되는 식료품이나 에너지는 국민 생활에서 매우 중요한 지출 항목입니다.

또 국제유가 상승이 오랫동안 지속되면 처음에는 에너지 가격 상승으로 시작했더라도 운송비와 생산비, 서비스가격 등으로 퍼질 수 있습니다.

처음에는 일시적인 충격처럼 보였던 가격 변화가 시간이 지나면서 기조적인 물가상승으로 바뀔 수도 있다는 뜻입니다.

따라서 중앙은행이나 경제분석가들은 근원물가 하나만 보는 것이 아니라 다양한 물가지표와 경제 상황을 함께 살펴봅니다.

 

CPI, 근원물가, PPI는 어떻게 다를까?

세 지표는 모두 물가를 보여주지만 바라보는 대상과 목적이 다릅니다.

소비자물가지수(CPI)는 가계가 실제로 구입하는 상품과 서비스의 전반적인 가격 변화를 보여줍니다.

근원물가는 소비자물가 가운데 변동성이 큰 일부 품목의 영향을 제외하거나 줄여 기조적인 물가상승 압력을 살펴보는 데 활용됩니다.

생산자물가지수(PPI)는 국내 생산자가 국내시장에 공급하는 상품과 서비스의 가격 변화를 보여줍니다.

쉽게 말하면 이렇게 구분할 수 있습니다.

CPI는 “소비자가 실제로 부담하는 물가는 어떻게 움직이고 있는가?”

근원물가는 “그 물가 움직임 가운데 지속될 가능성이 있는 기조적 흐름은 어떠한가?”

PPI는 “생산·공급 단계의 가격은 어떻게 움직이고 있는가?”

를 살펴보는 지표라고 할 수 있습니다.

세 지표를 함께 보면 현재의 물가 수준뿐 아니라 가격 변화가 경제의 어느 단계에서 나타나고 있으며 어떻게 확산되고 있는지를 보다 입체적으로 이해할 수 있습니다.

 

 

한눈에 정리

✓ 근원물가는 일시적인 가격 충격의 영향을 줄여 물가의 기조적인 흐름을 파악하기 위한 지표입니다.

✓ 우리나라에서는 농산물 및 석유류 제외지수, 식료품 및 에너지 제외지수 등이 활용됩니다.

✓ 식료품과 에너지를 제외한다고 해서 해당 가격이 중요하지 않다는 의미는 아닙니다.

✓ 소비자물가는 실제 생활비의 전반적인 변화를, 근원물가는 보다 지속적인 물가 압력을 파악하는 데 각각 중요한 역할을 합니다.

✓ 전체 소비자물가가 낮아져도 근원물가가 상대적으로 높은 수준을 유지할 수 있습니다.

✓ 한국은행은 근원물가 하나만으로 기준금리를 결정하지 않고 경기, 환율, 기대인플레이션, 금융안정 등 다양한 정보를 종합적으로 판단합니다.

 

마무리

근원물가를 이해할 때 가장 중요한 것은 “왜 일부 품목을 제외하는가?”라는 질문입니다.

그 이유는 우리가 실제로 느끼는 물가를 축소해서 보여주기 위해서가 아닙니다.

날씨나 국제유가처럼 중앙은행이 직접 통제하기 어려운 일시적인 충격과 경제 내부에서 지속적으로 형성되는 물가상승 압력을 구분해서 보기 위해서입니다.

따라서 물가 뉴스를 볼 때 소비자물가가 몇 % 올랐는지만 확인하기보다 전체 소비자물가와 근원물가가 각각 어느 방향으로 움직이는지를 함께 살펴보는 것이 좋습니다.

여기에 생산자물가와 기대인플레이션까지 함께 본다면 지금의 물가상승이 어디에서 시작됐고, 얼마나 넓게 퍼지고 있으며, 얼마나 오래 지속될 가능성이 있는지를 한층 더 깊이 이해할 수 있습니다.

 

한 걸음 더

중앙은행이 정말 보고 싶은 것은 ‘지속성’입니다

기준금리를 결정하는 입장에서 중요한 질문은 단순히

“이번 달 물가가 높았는가?”

만이 아닙니다.

더 중요한 질문은

“이 물가상승이 몇 달 뒤에도 이어질 것인가?”

입니다.

국제유가나 농산물 가격의 일시적인 급등이라면 시간이 지나면서 자연스럽게 진정될 수도 있습니다.

하지만 높은 물가가 임금과 외식비, 서비스가격 등으로 넓게 확산되고 사람들이 앞으로도 물가가 계속 오를 것이라고 예상하기 시작하면 이야기가 달라집니다.

그때는 일시적인 가격 충격이 경제 내부의 지속적인 인플레이션으로 바뀔 수 있습니다.

근원물가를 중요하게 보는 이유가 바로 여기에 있습니다.

물가 통계를 읽을 때도 단순히 숫자의 높고 낮음보다

“어떤 가격이 올랐는가, 그 상승이 얼마나 넓게 퍼지고 있는가, 그리고 얼마나 오래 지속될 가능성이 있는가?”

를 함께 살펴보면 중앙은행이 물가를 바라보는 시각에 한층 가까워질 수 있습니다.

 

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다음 시간에는…

생산자물가지수(PPI)란 무엇일까?

공장 가격이 왜 소비자물가에 영향을 줄까?

소비자가 물건을 구입하기 전에 이미 생산과 유통 과정에서는 수많은 가격 변화가 일어납니다.

원재료 가격이 오르고 생산비와 운송비가 상승하면 기업이 부담하는 비용도 달라집니다. 이러한 생산 단계의 가격 변화를 보여주는 대표적인 경제지표가 바로 생산자물가지수(PPI)입니다.

다음 글에서는 생산자물가지수가 무엇인지, 소비자물가지수와 어떻게 다른지, 그리고 생산 단계에서 시작된 가격 변화가 언제, 어떤 경로를 통해 소비자물가에 영향을 미칠 수 있는지를 생활 속 사례와 함께 쉽게 알아보겠습니다.