미국 고용지표는 왜 연준의 금리 결정에 중요할까? 고용이 좋으면 왜 금리를 올릴 수도 있을까?

"실업률이 낮아지고 일자리가 많이 늘었다는데, 왜 주식시장은 오히려 하락할 때가 있을까요?"

매달 첫째 주 금요일이면 세계 금융시장이 긴장합니다.

미국 노동부가 발표하는 고용지표 때문입니다.

"비농업부문 고용이 예상보다 많이 늘었다."

"실업률이 하락했다."

"시간당 평균임금이 상승했다."

이런 뉴스가 나오면 미국 증시는 물론 우리나라 주식시장과 환율도 크게 움직입니다.

왜 연준(Fed)은 물가뿐 아니라 고용도 이렇게 중요하게 보는 것일까요?

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첫째, 연준의 목표는 물가 안정만이 아닙니다.

우리나라 한국은행의 가장 중요한 목표가 물가 안정이라면,

미국 연준은 두 가지 목표를 동시에 추구합니다.

• 물가 안정(Price Stability)
• 최대한의 고용(Maximum Employment)

이를 '이중 책무(Dual Mandate)'라고 합니다.

즉,

물가만 안정돼도 안 되고,

고용만 좋아도 안 됩니다.

두 가지가 균형을 이루는 것이 연준의 목표입니다.

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둘째, 가장 주목받는 지표는 비농업부문 고용입니다.

매달 발표되는 고용지표 가운데 가장 많이 인용되는 것은

비농업부문 고용(Nonfarm Payrolls)입니다.

이는 농업을 제외한 산업에서

한 달 동안 얼마나 많은 일자리가 늘었는지를 보여주는 지표입니다.

예를 들어

시장 예상이 15만 명 증가였는데

실제는 25만 명 증가했다면

"고용이 예상보다 매우 강하다."고 평가합니다.

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셋째, 실업률도 함께 봐야 합니다.

비농업부문 고용이 증가해도

실업률이 함께 상승하는 경우도 있습니다.

그 이유는

구직을 포기했던 사람들이 다시 일자리를 찾기 시작하면

경제활동인구가 늘어나기 때문입니다.

따라서

비농업부문 고용과 실업률은 반드시 함께 봐야 합니다.

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넷째, 연준이 가장 민감하게 보는 것은 임금 상승률입니다.

최근 연준이 가장 주목하는 지표 가운데 하나는

시간당 평균임금(Average Hourly Earnings)입니다.

임금이 빠르게 오르면

가계의 소비가 늘어나고,

기업은 인건비 상승분을 제품 가격에 반영할 가능성이 커집니다.

결국

임금 상승은

물가 상승으로 이어질 수 있습니다.

그래서 연준은

고용 규모뿐 아니라

임금 상승률도 매우 중요하게 살펴봅니다.

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다섯째, 고용이 좋으면 왜 금리를 올릴 수도 있을까?

많은 사람들은

"고용이 좋으면 경제도 좋으니 주식시장도 좋아야 한다."

고 생각합니다.

하지만 반드시 그렇지는 않습니다.

고용이 너무 좋아지면

소비가 늘어나고,

기업은 더 많은 사람을 채용하기 위해 임금을 올리게 됩니다.

그 결과

물가 상승 압력이 커질 수 있습니다.

연준은 이러한 인플레이션을 막기 위해

기준금리를 인상하거나 높은 수준을 유지할 수 있습니다.

그래서

좋은 고용지표가 오히려 주식시장에는 부담으로 작용하는 경우도 있습니다.

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연준의 금리 결정은 우리나라에 어떤 영향을 미칠까?

미국의 고용이 예상보다 강하면

연준의 긴축 기조가 길어질 가능성이 있습니다.

그 경우

• 달러 강세
• 원·달러 환율 상승
• 외국인 자금 유출
• 국내 증시 변동성 확대

등이 나타날 수 있습니다.

반대로

고용이 둔화되고 물가도 안정된다면

금리 인하 기대가 커질 수 있고

우리나라 금융시장에도 긍정적인 영향을 줄 가능성이 있습니다.

특히

삼성전자와 SK하이닉스 같은 성장주는

미국 금리 변화에 민감하게 반응하는 경우가 많습니다.

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앞으로 무엇을 함께 봐야 할까?

미국 고용지표를 볼 때는

다음 네 가지를 함께 살펴보면 좋습니다.

• 비농업부문 고용
• 실업률
• 시간당 평균임금
• 노동참가율

이 네 가지를 함께 보면

연준이 어떤 고민을 하고 있는지 이해하기가 훨씬 쉬워집니다.

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한 걸음 더

경제뉴스에서는

"고용이 예상보다 좋았다."

"실업률이 하락했다."

라는 문장만 나오는 경우가 많습니다.

하지만 중요한 것은

고용이 좋아졌다는 사실보다 그 결과가 물가에 어떤 영향을 줄 것인지입니다.

연준은 단순히 일자리가 늘었는지만 보는 것이 아니라

고용이 임금을 자극하고, 임금이 다시 물가를 자극하는지를 함께 살펴봅니다.

그래서 미국 고용지표는 단순한 고용 통계가 아니라

기준금리의 향방을 결정하는 가장 중요한 경제지표 가운데 하나라고 할 수 있습니다.

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