“생산자물가가 올랐다는 뉴스가 나오면 소비자물가도 곧 오르는 걸까요?”
경제 뉴스를 보다 보면 생산자물가지수(PPI)가 크게 상승했다는 소식을 자주 접합니다.
그러나 PPI가 올랐다고 해서 소비자물가지수(CPI)가 곧바로 같은 폭으로 오르는 것은 아닙니다. 어떤 때는 생산자물가가 먼저 오른 뒤 수개월이 지나 소비자물가가 상승하고, 어떤 때는 생산자물가가 올라도 소비자물가는 비교적 안정된 모습을 보이기도 합니다.
왜 이런 차이가 나타날까요?
그 답은 최초 생산단계에서 오른 가격이 유통과 기업의 가격 결정 과정을 거쳐 최종 소비단계까지 얼마나 전달되는가에 있습니다.
PPI와 CPI는 가격을 측정하는 단계가 다릅니다.
생산자물가지수(PPI)와 소비자물가지수(CPI)는 모두 물가 변화를 측정하지만, 가장 기본적인 차이는 가격을 관찰하는 거래 단계입니다.
PPI는 국내 생산자가 생산한 재화와 서비스의 가격 변동을 생산자 출하단계에서 측정합니다.
반면 CPI는 재화와 서비스가 최종 소비자에게 판매되는 단계의 가격 변동을 측정합니다.
쉽게 표현하면 다음과 같습니다.
최초 생산·출하 단계의 가격: PPI
최종 소비 단계의 가격: CPI
예를 들어 밀 가격이 오르면 제분업체가 판매하는 밀가루 가격이 먼저 영향을 받을 수 있습니다. 이후 제빵업체의 생산비와 유통비가 올라 빵의 소비자 판매가격까지 상승하면 CPI에도 반영됩니다.
즉, 원가 상승이 소비자가격으로 전달되는 과정은 다음과 같이 나타날 수 있습니다.
원자재 가격 상승 → 생산자 판매가격 상승 → 유통·가공비 증가 → 최종 소비자가격 상승
생산자물가 상승이 소비자물가로 바로 이어지지는 않습니다.
생산단계의 가격이 올라도 기업이 소비자 판매가격을 즉시 올리는 것은 아닙니다.
기업은 가격을 조정하기 전에 여러 요인을 고려합니다.
- 기존 재고가 얼마나 남아 있는가
- 원가 상승이 일시적인가, 지속적인가
- 경쟁업체도 가격을 올릴 것인가
- 소비자가 가격 인상을 받아들일 수 있는가
- 장기 공급계약이나 납품계약이 있는가
- 판매량 감소보다 가격 인상이 유리한가
이 때문에 PPI가 먼저 움직이고 CPI는 일정한 시차를 두고 반응할 수 있습니다.
기업이 값이 오르기 전에 확보한 원재료나 재고를 사용하고 있다면 소비자가격은 당분간 그대로 유지될 수도 있습니다.
기업이 원가 상승을 흡수할 수도 있습니다.
제가 일하는 제작·설치 공사에서도 원가와 계약금액을 함께 살펴야 합니다.
일을 따냈어도 재료비와 인건비, 설치비를 빼고 무엇이 남는지가 중요하기 때문입니다.
계약금액이 이미 정해져 있다면 비용이 올랐다고 그만큼을 곧바로 더 받을 수는 없습니다.
다음 계약가격에 반영할 수 있더라도 경쟁 때문에 쉽지 않을 수 있습니다.
그 사이 늘어난 비용은 기업이 부담하게 됩니다.
그래서 생산비가 오를 때 제가 주목하는 것은 가격 상승 자체만이 아닙니다.
그 부담을 누가, 얼마나, 언제 떠안느냐입니다.
이 차이가 생산자물가와 소비자물가 사이의 간격을 이해하는 단서가 됩니다.
이 경우 기업은 다음과 같은 방법을 선택할 수 있습니다.
- 이윤을 줄여 원가 상승분을 부담한다.
- 생산성을 높여 비용을 절감한다.
- 상대적으로 저렴한 원재료로 대체한다.
- 제품의 크기나 용량을 줄인다.
- 할인이나 판촉 규모를 축소한다.
원재료 공급업체의 판매가격이 올라도 이를 구매하는 기업이 자신의 판매가격을 유지한다면, 원가 상승이 최종 소비자가격으로 전달되는 정도는 제한될 수 있습니다.
원가 상승이 오래 지속되면 소비자가격도 오를 가능성이 커집니다.
기업이 원가 상승을 계속 부담하기는 어렵습니다.
원유·천연가스·구리·곡물 가격이나 환율, 전기요금, 임금 등이 장기간 상승하면 기업의 수익성이 악화됩니다.
결국 기업은 일정 시점에 제품과 서비스 가격을 인상할 가능성이 커집니다.
이때 생산자물가 상승이 소비자물가로 전달됩니다.
경제학에서는 이를 가격 전가 또는 원가 전가(pass-through)라고 합니다.
원가 전가율이 높으면 PPI 상승이 CPI에 크게 반영되고,
원가 전가율이 낮으면 기업이 상당 부분을 부담하게 됩니다.
원가 전가의 정도는 업종과 시장 상황에 따라 다릅니다.
생활필수품처럼 소비자가 구매를 쉽게 줄이기 어려운 품목은 가격 전가가 비교적 쉬울 수 있습니다. 반면 경쟁이 치열하고 대체 상품이 많은 품목은 기업이 가격을 올리기 어렵습니다.
환율도 PPI와 CPI를 연결하는 중요한 통로입니다.
우리나라는 원유, 천연가스, 곡물, 구리 등 주요 원자재를 해외에서 많이 수입합니다.
원·달러 환율이 오르면 같은 원자재를 수입하더라도 기업이 부담하는 원화 비용이 증가합니다.
그 영향은 대체로 다음과 같이 전달될 수 있습니다.
환율 상승 → 수입 원자재 가격 상승 → 생산비 증가 → 생산자물가 상승 → 소비자가격 상승 압력
다만 환율 상승 역시 기업의 재고와 계약조건, 시장 경쟁, 정부의 가격정책 등에 따라 소비자물가에 반영되는 속도와 크기가 달라집니다.
따라서 환율이 올랐다고 모든 소비자가격이 동시에 같은 비율로 오르는 것은 아닙니다.
중앙은행은 왜 PPI를 함께 살펴볼까?
중앙은행이 궁극적으로 중요하게 보는 것은 국민이 실제로 부담하는 소비자물가입니다.
그러나 소비자물가가 오른 뒤에만 대응하면 정책이 늦어질 수 있습니다.
생산자물가는 원자재 가격과 환율, 기업의 판매가격 변화를 먼저 보여주기 때문에 향후 소비자물가의 방향을 판단하는 참고자료가 될 수 있습니다.
그래서 중앙은행은 다음 지표를 함께 살펴봅니다.
- 생산자물가지수
- 소비자물가지수
- 수입물가지수
- 임금 상승률
- 기대인플레이션
- 환율과 국제 원자재 가격
- 기업의 가격 전가 움직임
그러나 PPI가 올랐다는 이유만으로 곧바로 기준금리를 조정하지는 않습니다.
생산자물가 상승이 일시적인지, 소비자물가까지 확산되는지, 임금과 서비스가격에도 영향을 미치는지를 종합적으로 판단해야 하기 때문입니다.
PPI는 항상 CPI의 선행지표일까?
PPI가 CPI보다 먼저 움직이는 경우가 있지만, 두 지표가 항상 일정한 시차를 두고 같은 방향으로 움직이는 것은 아닙니다.
생산단계의 가격 변화가 최종 소비자가격에 전달되는 과정에는 기업의 가격정책과 시장경쟁, 유통비용, 소비수요 등 다양한 요인이 작용하기 때문입니다.
따라서 PPI는 향후 소비자물가의 흐름을 판단하는 데 참고할 수 있는 지표이지만, CPI를 기계적으로 예측하는 지표로 보기는 어렵습니다.
생산자물가의 움직임을 해석할 때는 원가 변화뿐 아니라 기업의 가격 전가 여건과 소비자물가의 흐름을 함께 살펴볼 필요가 있습니다.
한 걸음 더
생산자에게는 판매가격, 구매 기업에는 원가
철판을 만드는 기업이 판매가격을 올리면 그 기업의 생산자 판매가격은 상승합니다. 같은 철판을 사서 제품을 만드는 업체에는 원가 상승입니다. 하나의 가격이 거래의 어느 쪽에 서느냐에 따라 다르게 보이는 것입니다.
따라서 생산자물가지수를 기업이 부담하는 모든 비용의 지수로 이해해서는 안 됩니다. 임금이나 금융비용까지 합친 개별 기업의 원가와 PPI는 같지 않습니다.
PPI와 CPI도 동일한 상품 목록을 서로 다른 단계에서 조사한 지수는 아닙니다. 생산자물가에는 기업끼리 거래하는 원재료와 중간재 등이 포함되고, 소비자물가는 가계가 구입하는 상품과 서비스를 중심으로 측정합니다. 두 지수의 차이를 모두 유통마진이나 기업의 이윤 변화로 설명할 수 없는 이유입니다.
제작·설치 업무에서 계약금액과 재료비를 구분하듯, 물가통계에서도 판매가격과 투입비용을 나누어 보아야 합니다. 그래야 어느 가격이 올랐고, 그 부담이 다음 거래로 얼마나 넘어갔는지 정확하게 읽을 수 있습니다.
참고자료
미국 노동통계국, 「Producer Price Index Overview」
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